贬值有两种，这也是从杠杆的原理上看的，在债务金融里面，货币贬值是可以起到去杠杆化的这样一个效果，很简单比如说中国目前的外部债务就超过一万亿美元，我一贬值你的债务压力会小很多，这是很开心的事。

其实，结合笔者早前在IMF的工作经历，一个明显的感觉便是中国家在国际金融机构中的无力与其地位之尴尬我这个经济和企业杠杆已经很高了，我通过卖资产来去杠杆，结果好家伙我一卖，这个房子的下降的百分比超过了我的想象，结果我杠杆没有降，因为我还有房子没有卖，杠杆率反而更高了。

村子里的人就开始注意到了，村里的房子从500元钱变成5万元，马上到50万元了，村里人的热情就来了，开始把自己多少年的积蓄统统拿出来造房子卖给这些外地人。吴迪：因为它没有用。这样的话资产就会有一个下行的压力，对银行的盈利，对银行的资产负债表端的表现都会非常糟糕。如果抬轿的全完蛋了，坐轿子的根本就不存在了，你就坐地上了。那这对资产就会形成一个巨大的卖压。

发力于内生性货币的量化宽松就是做这个移植手术的，结合你刚才的观点。吴迪：超级去杠杆化这个概念产生影响的时间确实比较新。由此，投资将产生新的边际效益，页岩油开采的周期缩短令生产商变得愈发灵活。

强势美元和低油价暗示成本风险极度扭曲的下降了。当利比亚和伊朗还在减少产量的时候，美国似乎每天都在新生一个OPEC成员国。假设不需要垫钻井的话，页岩油的开采时间仅需28天。行业中激进派表示，6个月内如果油价一直维持在40美元/桶的话，他们将不会支付一分钱

再来，由于新兴市场增速的转向，强势美元的出现加剧了油价的下挫。高点往往意味着过去，低点代表未来。

当然，陆上库存可能会存在达到顶峰的风险，但是海上的库存仍旧是难以测算的。页岩油将OPEC边缘化并增加地缘政治风险 页岩油技术的快速应用损害了OPEC的利益。到2016年，相信投资方会根据供应增速而适当调整，达到原油市场新的平衡位置。因此，投资到第一次产出之间的间距变得非常狭窄。

在面对通缩、高效和边际收益收缩的问题时，页岩开采成为了行业主导技术，这将令行业内的企业面临更为激烈的竞争。价格持续低迷导致资本持观望态度 然而，供应快速增加令投资降速。低通胀成本持续 然而，当前页岩油的边际成本聚焦在消除低效开采上面。虽然市场正在经历大宗商品超级周期的终结，但美元已走强并且新兴市场到发达市场的轮动已启动，这一局面并非巧合。

这是制造业的进步，供应量相对于投资的时效性大大提高了。因而，随着页岩油产量的增加，诸如利比亚和伊朗等国的地缘政治危机正在积聚风险。

全球大宗商品价格、汇率和消费等一揽子波动剧烈的数据都存在不确定性。然而，考虑到这是一笔数量惊人的资产，很难想象市场会在这两年能迅速找到新的平衡点。

强势美元和低油价暗示成本风险极度扭曲的下降了。自2008年，全球游轮增加了1亿载重吨。从市场的表现来看也印证了这点，由于油价处于低位，最近钻井开采的数量大幅度减少。假设不需要垫钻井的话，页岩油的开采时间仅需28天。单单美国去年就抢占了约120万桶，这相当于一个小型OPEC成员国的生产总量。之所以这么说，可以参考在美国上市的能源股票，而故事可以追溯至1920年。

行业中激进派表示，6个月内如果油价一直维持在40美元/桶的话，他们将不会支付一分钱。钢材和铜矿的廉价导致能源和石油生产成本的降低。

如果OPEC为了抬高油价在今天削减产能，那么，对于价格敏感的页岩油市场来说，他们会在数周时间内填满那部分砍掉的产能。在29年之前的1986年，经历的事情绝非巧合。

不仅仅是资源基数较预期大大增加，关键在于开采石油的技术已经接近采矿了，由此，大大减少了开采风险，也更利于制造业。为了防止有新的资本重新配置到低成本环境中，他们将加剧将目前的低价维持住。

第二，成本下降，受到效率提升和大宗商品汇率贬值的支撑。尽管面临价格下行风险，但沙特最近声称他们的预算基准建立在60-70美元的布伦特油价。里亚尔正受迫于美元的强势，还好他们从欧洲进口物资以欧元结算。更低的油价有助于成熟市场的增长以及抵抗美元。

在新石油秩序寻找新的平衡点 整个行业都在成本重塑和追求高效中重新定价。换个角度来看，超级周期是大宗商品的供给端，而商业周期则是需求端。

过去，资金投入和产量上升之间时滞较长。重要的是，页岩油可以在今天带了利润，而非明天。

因而，对页岩油投资的短周期资本，可能在市场迎来U型反转的再平衡之后持观望态度。他们的农产品和有色矿分别从巴西和澳洲进口，包括铁矿石和铜矿价格都出现了明显的下滑。

在投资周期，汇率和大宗商品市场更多会面对高价和市场的强劲增长，但是现在他们正在较低的商品价格和油价中徘徊。而且，页岩技术缩短了先前行业饱受资金投入和产量上升之间时滞较长的困扰。美国EP部门已经宣布将资本支出减少30%。这不仅是因为大宗商品的低价、汇率、钻井速度和原油服务业，也包括工程师面对更紧的边际收益而追求的潜在产量。

另一方面来看，由于页岩油较之传统开采技术更接近采矿，大约65%-80%的利率成本被大幅节省，因为一年内只需一次投资。建设周期缩短令资金成为调整过程的推动因素 不同于以往的再平衡通常由现货市场主导，当前的环境下，资本市场和投资占据了主导地位。

至于投资的比重上升主要取决于一点，页岩油缩短了对原油供应的时间。如今，石油行业更精到于浮动储存。

这不仅将吃掉OPEC的市场份额，延缓价格再平衡及回归正常价格水平的时间。然而，全美大型投资项目正在增加价格被肢解的风险。